调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yī家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗n)在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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