大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(t荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人án)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人p>

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(y荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人uán)油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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