5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(96的因数有哪些数，72的因数有哪些yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-T96的因数有哪些数，72的因数有哪些TM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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