公募基金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的(de)基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年(nián)的(de)历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QF练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益II结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司(sī)参与。

练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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