3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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