近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒ嗤笑的意思u)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度嗤笑的意思，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美(měi)银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美(měi)联储货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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