上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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