昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国(g初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间uó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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