5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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