财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近(jìn)几年一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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