财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过(guò)去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权(quán)益(yì)投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(y唐山大地震和汶川大地震哪个严重ǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头(tóu)银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增(zēng)速(唐山大地震和汶川大地震哪个严重sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在(zài)中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束(shù)的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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