银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(su成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区ǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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