申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗巨(jù)灵(líng)财经 一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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