美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ng>

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。