核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略繁华落幕是什繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？么意思解释，繁华落幕是什么意思？。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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