2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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