财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑 史正(zhèng)丞(chéng)）距离瑞(ruì)士政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次(cì)事件(jiàn)有关的一个重要(yào)问题终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的减记无法触发CDS（信(xìn)贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧(ōu)洲、中东(dōng)和非洲地区的(de)信(xìn)贷(dài)衍生品(pǐn)决(jué)定委员会(huì)（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布公(gōng)告称，由(yóu)11家买方机构、卖方银行(xíng)和做市(shì)商(shāng)组(zǔ)成(chéng)的(de)委员会一致投票通过了上述决议。值(zhí)得一提的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现在投票的清单上。

　　具体来(lái)说，提出这个问题的市(shì)场参与者(zhě)认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合(hé)约所(suǒ)依据的参(cān)考债券（次级债）具有同等地位，并(bìng)以(yǐ)一份2020年到期的瑞信英(yīng)镑次级债作为(wèi)标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先(xiān)一(yī)致裁定，并没(méi)有发生“政府干预的(de)信贷(dài)事件”。此外(wài)，根(gēn)据AT1债券文件(jiàn)中的排名条款(kuǎn)和(hé)担保条(tiáo)件(jiàn)，次级债的持有人是相(xiāng)较于AT1债券的优先债权人。同时在(zài)2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排(pái)除义务(wù)”。周三的文件中，决策(cè)委员会没有对AT1债券是否构成借(jiè)款(kuǎn)资金(jīn)做出任何决(jué)定(dìng)。

　　在3月中旬(xún)的紧急交易中，瑞士监管机构(gòu)FINMA将近(jìn)170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券全(quán)额减记(jì)，此举也引发了大量此(cǐ)类(lèi)债券持有人的诉讼。一(yī)些投机(jī)者(zhě)也在市场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为(wèi)常见的金融衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的作(zuò)用是在信贷(dài)事件（违(wéi)约(yuē)、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的买(mǎi)方(fāng)可以向卖方索赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资产(chǎn)的(de)面值减去违(wéi)约后(hòu)的生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思市(shì)场价值。各个区域(yù)的信贷(dài)衍生品决定委员会，负责(zé)决定在这个(gè)地区是否发生了(le)信贷衍生品(pǐn)合约中定义的信贷事件。

　　根据存管信(xìn)托和清(qīng)算公司(sī)（DTCC）的(de)数据，截至今年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义总量超过190亿美元，不过DTCC的(de)数据并未区分优先级债务和次(cì)级(jí)债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信的最(zuì)新评估(gū)。在本周二(èr)提交给(gěi)美(měi)国(guó)SEC的监(jiān)管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将造成170亿(yì)美元的(de)损(sǔn)失，其中有(yǒu)40亿美(měi)元(yuán)为潜(qián)在(zài)的(de)诉(sù)讼和(hé)罚款支出。不过这部分的损失将会由一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元”的(de)商誉(yù)覆盖，意(yì)味着收购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎(láng)）远远低(dī)于资产的(de)实际价值。

　　这份文件同样显示(shì)，从去(qù)年10月开(kāi)始(shǐ)，瑞银的战略(lüè)委员会就(jiù)已经(jīng)开始评估(gū)瑞信的状(zhuàng)况(kuàng)，并在今(jīn)年2月得(dé)出“不宜收购”的决(jué)定(dìng)，但最后仍在(zài)瑞士政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银也在(zài)上周(zhōu)宣布(bù)，瑞(ruì)信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在(zài)合并交(jiāo)易(yì)完成后加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在“可(kě)预见的未来”，瑞生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(ruì)信的品牌仍将(jiāng)独立(lì)运(yùn)营。

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