近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学>

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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