上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(2023年石油会暴涨吗，今日油价格表yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(qu2023年石油会暴涨吗，今日油价格表àn)时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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