这一切(qiè)都突(tū)显了(le)主动投资(zī)领域的悲观情绪仍(réng)在(zài)加剧(jù)，尽管(guǎn)美(měi)股从去(qù)年10月低点(diǎn)反弹，增加了5万亿(yì)美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策略师(shī)表示，主动选股者“为2009年式的(de)衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御(yù)股的(de)比例降(jiàng)至(zhì)近10年(nián)低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不同，当时(shí)对衰退的担忧蔓延，主动型基(jī)金紧紧抓住周期股。这一(yī)立场表明(míng)，人们相信美联储有(yǒu)能力(lì)通(tōng)过积极(jí)的抗通胀行(xíng)动(dòng)实现(xiàn)软着陆(lù)。现在，这(zhè)种乐观情绪(xù)已经消散。

　　行业仓位数(shù)据进一(yī)步证明，专业人士持续看(kàn)空(kōng)股(gǔ)市。在(zài)美国(guó)银行(xíng)4月(yuè)份对基金经理的最(zuì)新调(diào)查中，现金持有量保持在较高水平，相(xiāng)对(duì)于股票，债券比2009年以来的任何时候(hòu)都更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示(shì)，在(zài)市场开(kāi)始(shǐ)逃(táo)离时，只做多的(de)基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的(de)是，选(xuǎn)股者的谨慎态度与基(jī)于图表信号配置资产的计算机(jī)驱(qū)动策略形成(chéng)了鲜明对比。由于股(gǔ)市稳步上涨(zhǎng)和市场波(bō)动性下降，趋(qū)势追(zhuī)踪基(jī)金(jīn)和波(bō)动性目(mù)标基金等系统(tǒng)性(xìng)资(zī)金(jīn)管理公(gōng)司近几个月增加了股票持有(yǒu)量。

　　德意(yì)志银行的投(tóu)资者(zhě)仓位模型最能(néng)说明这种分歧立场。德意(yì)志银(yín)行称，量化基金继续抢购股票，而自由裁(cái)量投资者的敞口已降至一年(nián)区间(jiān)的底部。

　　看空(kōng)者(zhě)将 2023 年股市(shì)反弹的(de)很大(dà)一部分(fēn)归因于那些(xiē)对价格(gé)不敏感(gǎn)的(de)量化(huà)投(tóu)资者，他们别无(wú)选择(zé)，只(zhǐ)能在股价上涨时(shí)买(mǎi)入股票。看空者还警告(gào)称，持(chí)续(xù)数月的股市(shì)反弹是不可持(chí)续的。由于标(biāo)普500指(zhǐ)数几次突破4200点的尝试都以失败告终(zhōng)，缺乏动能可(kě)能会限制量化基金(jīn)的需求。另一方面，新一轮(lún)的抛售可能(néng)会促使量化基金改变(biàn)路(lù)线，并退出股市(shì)。

　　好于预期的(de)经济数据和企业财报也提振股市。尽管各公司在(zài)本财报季的(de)业(yè)绩(jì)超出预期，但(dàn)目前来看，这还不足以让美国企业重回(huí)增长轨道。就连美联储官(guān)员(yuán)也预测今年晚些时候(hòu)会(huì)出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示(shì)，以(yǐ)史(shǐ)为鉴，过早地为(wèi)经(jīng)济衰退做准备而采取防御措施，最终可能会付出高昂的(de)代(dài府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的行业往(wǎng)往(wǎng)在衰退前(qián)的6个(gè)月(yuè)内表现优异。直到真正的经济衰(shuāi)退到来，防御性股票才开始大放异彩，尽管它们的领先地位通常会在下行周期结束前(qián)逆转(zhuǎn)。

　　美国(guó)银(yín)行的经济学家预计，美(měi)国经济衰退将从第三季度开始。

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