金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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