5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用议同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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