国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我fā)布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是(shì)如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多(duō)数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)主，在(zài)基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确(què)的(de)方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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