昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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