4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物(wù)流指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业(yè)生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等线(xiàn)下活(huó)动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到(dào)集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超过2021微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔及2019年(nián)水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情(qíng)况(kuàng)能(néng)否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售动能(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低(dī)基数下(xià)基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工(gōng)业品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预(yù)期(qī)（参见《中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信贷(dài)推动(dòng)下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期(qī)略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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