吴亦凡还出得来吗

　　财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(吴亦凡还出得来吗zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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