金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖56是什么意思 56是什么尺码(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有56是什么意思 56是什么尺码(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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