调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗lt="遭遇9连跌！这两个品种(zhǒng)逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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