金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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