来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字对于政策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jià形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字n)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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