四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn天津面积多少平方公里)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天(天津面积多少平方公里tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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