来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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