作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产2016年是什么年者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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