A股(gǔ)“股王”之争进入白(bái)热化阶段(duàn)，中国移动(dòng)股价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股(gǔ)市值(zhí)榜首近3年(nián)的茅台(tái)手中抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优(yōu)势反超，但(dàn)地位已岌(jí)岌(jí)可危。值得注意(yì)的(de)是(shì)，因中国移动在A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其A股股本计算则不过是一场(chǎng)计(jì)算(suàn)上的(de)乌龙，但若(ruò)均按(àn)照A股股价等数据计算，则其总市值(zhí)一度达2.19万亿元，超越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能等一(yī)系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大(dà)涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年上市以来最(zuì)近一年股(gǔ)价累计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台(tái)股价则几(jǐ)乎仅在(zài)原地踏步。有(yǒu)市(shì)场人士(shì)认(rèn)为，中国移动(dòng)和茅台这场股王宝座(zuò)的争(zhēng)夺(duó)可能(néng)揭示着A股未来(lái)的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王(wáng)变(biàn)迁启示录：消费回潮(cháo)卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市(shì)值榜首之争，向(xiàng)来是市(shì)场关注焦点，回顾历史来看，最近十多年来股王变迁的(de)背后似乎也反(fǎn)应着国(guó)内经济趋势(shì)和(hé)产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油(yóu)登陆A股时(shí)，市值一(yī)度超过(guò)8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居(jū)A股(gǔ)第一，甚至(zhì)登顶(dǐng)全球资本市场市值之(zhī)首，得益于当时基建大(dà)发(fā)展时(shí)期，中(zhōng)石油(yóu)在(zài)股王的(de)位置上稳坐了八(bā)年，直(zhí)到2015年(nián)工商银行(xíng)依托(tuō)当(dāng)年(nián)互联网金融牛市(shì)成为新锐股(gǔ)王。再(zài)后来，随(suí)着(zhe)我(wǒ)国在2018年(nián)进入(rù)消费牛市(shì)，开启(qǐ)了此后三(sān)年的消费白马股大(dà)牛(niú)市，也成就了如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格(gé)隆汇、勾股大数据；资(zī)料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅(máo)台(tái)仍一(yī)直稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但在高端白酒的高估值泡(pào)沫下，以及今年春(chūn)节后白酒行业的终端动(dòng)销几(jǐ)乎并未达到(dào)预期，整个白(bái)酒板块经(jīng)历回调，公(gōng)司(sī)股(gǔ)价(jià)也现大幅(fú)下跌。近日，中国移动的突(tū)然崛(jué)起更是开始对其(qí)王位发出(chū)了(le)挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出(chū)，中国(guó)移动一度超(chāo)越贵州茅台市值这一历(lì)史(shǐ)性(xìng)事件背后(hòu)，除了(le)离不开国家政(zhèng)策持(chí)续(xù)推进的数字经济，与最近(jìn)爆火的(de)人工智能两大概念加(jiā)持(chí)，还有来(lái)自于“中特估(gū)”这个(gè)新概念的强力(lì)催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美(měi)股(gǔ)市值前十的(de)上市公司中(zhōng)，苹果(guǒ)、微软(ruǎn)、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技(jì)股。有分(fēn)析认为，科技进步已(yǐ)成(chéng)提升生产(chǎn)力的重要因素，二级(jí)市场(chǎng)对科技企业的态度能一定(dìng)程度(dù)显示(shì)出科(kē)技企(qǐ)业的竞争力强(qiáng)度。因此，以(yǐ)中国移动为代表的科(kē)技股“逼宫(gōng)”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国(guó)经济(jì)逐渐向数字(zì)化深度转型的背景下，实力强劲并(bìng)实现华丽转身(shēn)的中(zhōng)国(guó)移动，已(yǐ)经逐渐成引(yǐn)领中国经济潮流的(de)主力军。信达证券研报(bào)表示，公司作为国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联(lián)网等创新业务(wù)，伴随算力网络的进一步发展，将拉动(dòng)底层云计(jì)算业务(wù)的需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营商(shāng)向数字科技领军企业加快跃(yuè)迁升级，有望首(shǒu)先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修复情况来看，根据光大证券(quàn)4月15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大(dà)运(yùn)营商股价涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其中中国(guó)电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年(nián)区(qū)间平(píng)均PB（LF）。以中(zhōng)国移(yí)动为(wèi)代(dài)表的三大运营商板块，借助“央企低(dī)估值(zhí)+数字经济”成为率先修(xiū)复(fù)的板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有另一个(gè)故事引发市场(chǎng)热议(yì)。即(jí)很长一段时间以来，A股市场(chǎng)一直流传(chuán)着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大多股价(jià)超过茅台的上市公司，在(zài)风光散尽之(zhī)后往(wǎng)往下场都不太(tài)好。本次(cì)中(zhōng)国移动直接在市值上超越茅台，结果是(shì)否会不一(yī)样呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台(tái)魔(mó)咒”的(de)A股上市公司，有同(tóng)样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气度提升，股价超(chāo)越茅(máo)台并一度(dù)突破300元(yuán)/股，但好景不长(zhǎng)，在(zài)2008年金融危机(jī)爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极速缩水至(zhì)30元附(fù)近，至今中国船舶股价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信息(xī)、中文在线、全通(tōng)教(jiào)育等多家公(gōng)司(sī)股价均超越茅台(tái)，但最(zuì)后的结果不(bù)是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无原因跌(diē)跌不休(xiū)。

　　可(kě)以看出(chū)的是，上述公司的陨落(luò)大(dà)部分主要(yào)是由于行(xíng)业(yè)景气度(dù)变化以(yǐ)及股市景气度(dù)无法维持(chí)。而茅台凭借其(qí)产品稀缺(quē)性以及长期(qī)稳稳增(zēng)长的利润(rùn)，最终一次次(cì)甩开这些曾经短暂领(lǐng)先者(zhě)。对于一(yī)家企(qǐ)业股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以及维持(chí)高(gāo)位，市场(chǎng)普遍(biàn)观点还是认为，实际需要看公司的(de)基本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之称(chēng)，营(yíng)收(shōu)规模超(chāo)茅台约7倍的中国(guó)移动(dòng)，为什么(me)此前(qián)市值却一直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致(zhì)归(guī)结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在(zài)市场化的作用下(xià)，一瓶茅台(tái)已经冲(chōng)上3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着(zhe)大把的通信类(lèi)资源，但作(zuò)为央企需要承担“提速降费”的责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另一(yī)方面即是成本(běn)方面的问题，中(zhōng)国移动本(běn)质作为通信基础设施(shī)企业(yè)，需要持续不断(duàn)的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其(qí)近十(shí)年资本开支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意(yì)，基本不需要如此(cǐ)沉重的资(zī)本开支，也不(bù)需要面(miàn)临(lín)追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营(yíng)收是茅台的(de)一个立一个羽念什么字ng>8倍，但净(jìng)利润(rùn)却差别不大，销售毛利(lì)率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的(de)巨大差(chà)别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信(xìn)号表明中国(guó)移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的(de)结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资(zī)高峰的最后一年(nián)，2023年起资本开(kāi)支(zhī)不再增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿(yì)元。据(jù)业(yè)内人(rén)士测算，这意味(wèi)着(zhe)届时全年(nián)资本开支占收入比重将(jiāng)低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新(xīn)低。

　　同(tóng)时，更加重要的(de)是，随着移动互联网(wǎng)进(jìn)入下半场，行业重心已转向产(chǎn)业互联网和(hé)智能(néng)化，中国(guó)移(yí)动加速转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信达证券(quàn)研报表示，中国移动数字化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公(gōng)司(sī)数(shù)字化转(zhuǎn)型收(shōu)入对(duì)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)增量贡献达到(dào)79.5%，占主营(yíng)业务(wù)收入(rù)比提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱动力。此(cǐ)外，公司移动云收入(rù)规(guī)模实现(xiàn)新跨越(yuè)，去年移动云(yún)收入(rù)达到503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻(fān)倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合实(shí)力(lì)迈(mài)入国内业界第一阵营。

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