财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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