近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外(wài)资机(jī)构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司(sī)已获(huò)外资显著加仓(cāng)。外资机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资(zī)机(jī)构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了(le)浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司(sī)。而(ér)基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行(xíng)了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原因可能(néng)包括：随着(zhe)高层(céng)重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资(zī)者(zhě)认(rèn)为(wèi)相关方面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们(men)的(de)选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的(de)股东(dōng)回报(bào)等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难(nán)以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底的平均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这说明国(guó)企公(gōng)司(sī)的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外(wài)资(zī)投资者认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者(zhě)对于(yú)能(néng)够持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵(guì)州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企的市(shì)净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强它的(de)商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注(zhù)重股东回报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目(mù)前(qián)国(guó)企主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司(sī)估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极(jí)低的水平(píng)上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素(sù)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看(kàn)，他们(men)对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分(fēn)能源(yuán)公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出(chū)来，因为市场(chǎng)总是(shì)预(yù)先反应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量(liàng)的国有企业(yè)中(zhōng)筛(shāi)选出(chū)有更高2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时(shí)，这(zhè)些企业(yè)所(suǒ)处的(de)行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和(hé)低(dī)债务水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资(zī)者很(hěn)重要(yào)，真(zhēn)正(zhèng)决(jué)定(dìng)价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果外国投(tóu)资(zī)者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业(yè)股价的额(é)外推动力。

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