作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出eight: 24px;'>作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出

　　上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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