申万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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