财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业(yè)估(gū)值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时(shí)期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银(yín)行概(gài)念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。低头看我是怎么玩你的，低头低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的看我是怎么弄你的>

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段(duàn)落。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限于(yú)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的大金融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一(yī)映射分析(xī)。

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