自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗 alt="【长江(jiāng)宏观于(yú)博团队】通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗one_20230512090025690.png">

　　作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(sh自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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