金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(w狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ǒ)国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强(q狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别iáng)，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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