核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢收入和较高的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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