国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持(chí)100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米gǔ)今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力测(cè)试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决(jué)议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的(de)预期(qī)仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事(shì)件，加之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布(bù)局。

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