2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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