4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所下(xià)行，但(dàn)受去年同(tóng)期低(dī)基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的(de)工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人数及总收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的(de)三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债净(jìng爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需(xū)求(qiú)链的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投(tóu)资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生(shēng)和基(jī)建相关支出(chū)有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解