银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难(nán)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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