2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片20事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思20年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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