金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持续改(gǎi)善1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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