核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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