私募(mù)基金(jīn)运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募(mù)集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预(开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场yù)案，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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